06不確定中的確定

針對“金”循環(huán)領(lǐng)域的企業(yè)打法，我們用最習(xí)慣的二維形成了一張戰(zhàn)略思考圖。從整個固廢行業(yè)來看，固廢可以分為危廢和非危廢，低價值的和高價值的。如果在非危廢的低價值領(lǐng)域，比如生活垃圾，其實是監(jiān)管者在付費，這部分固廢的處理處置一般都以公共服務(wù)的形式呈現(xiàn)，而付費主體能否向居民端轉(zhuǎn)移仍然需要很長的探索。如果是危廢中的低價值領(lǐng)域，那一定是產(chǎn)廢者付費，比如含銅量低于5%的工業(yè)污泥，而企業(yè)對成本的控制就成為它的優(yōu)勢所在。在非危廢的高價值領(lǐng)域，比如包括廢塑料、廢紙張的城市礦山部分，企業(yè)在獲得這部分固廢時需要支付一定的費用，也就是利費者付費，如何控制來料的物質(zhì)流是企業(yè)需要思考的關(guān)鍵問題，而杭州聯(lián)運通過智慧化的方式提高了收運效率，找到了自己的發(fā)展模式，給我們提供了重要參考。簡單分析完這三個領(lǐng)域后，我們進入今天討論的重點。在以鑫聯(lián)、飛南、浙富為代表的高價值危廢領(lǐng)域，同時包含了產(chǎn)廢者付費和利費者付費，而技術(shù)導(dǎo)向剛性成為企業(yè)間競爭的核心要素，在這個領(lǐng)域能夠獲得優(yōu)勢的企業(yè)一定不僅限于在物理級實現(xiàn)簡單的分選，而是進入化學(xué)級進行深度的元素提純，進而走向高價值，形成了產(chǎn)品的升級，就是所謂的“產(chǎn)品buff”。更進一步地，未來我們期待企業(yè)能逐漸從廠外走向廠內(nèi)，通過綁定重點客戶從分散走向集中，控制高價值危廢的來料，形成“來料buff”，實現(xiàn)商業(yè)模式的穩(wěn)定。

因此在上面的分析中間，我們看到在有色金屬危廢資源化這個不確定性領(lǐng)域增加確定性的幾個方法。首先，危廢許可證的申請難度給企業(yè)建立了資質(zhì)壁壘。但是目前來看，危廢許可證的實際使用量很低，只有27%。

其次，剛剛反復(fù)提到的技術(shù)壁壘也為企業(yè)提供了重要防御。無論是飛南在含銅污泥中廢銅的回收，還是鑫聯(lián)在高爐灰中微量鋅的提取，都是把金屬純度做到了99.9%，在蕓蕓眾生基本只能做到70%純度的情況下，技術(shù)帶來的優(yōu)勢是相當(dāng)明顯的，另外鑫聯(lián)在提鋅的過程中還能在其中提出微量的銦，用在我們現(xiàn)有的電路板、顯示屏上，雖然銦作為貴金屬價格非常高，但是每個電路板或顯示屏上面銦的使用是納米級的，因此實際平均到每個顯示屏上面僅增加幾塊錢成本，末端消納整體順暢，進一步加強了鑫聯(lián)危廢資源化業(yè)務(wù)的盈利能力，當(dāng)然這和兩家企業(yè)敢于在研發(fā)上投入資金是密不可分的。

回頭來看鑫聯(lián)，在得到環(huán)保處理的200萬噸高爐灰中，鑫聯(lián)一家的處理量就達到了130萬噸，一方面是由于它深度綁定了前端產(chǎn)廢企業(yè)，鎖定高爐灰來料，另一方面也和它不斷提升產(chǎn)品價值有很大關(guān)系，當(dāng)提取的鋅或銦做到99.9%純度時，已經(jīng)完全達到了期貨的標(biāo)準(zhǔn)，從而可以建立起完整的消納體系來保障后端收入，反過來又降低了前端收料的價格制約，一個良性的商業(yè)閉環(huán)由此形成。

07不確定中的不確定

當(dāng)然，“金”循環(huán)領(lǐng)域依然存在著它本質(zhì)上的不確定性。我們看到這張圖，固廢AB方陣?yán)贌髽I(yè)的平均凈利率是20.5%，而像資本熱捧的飛南、浙富，收益是7%，好像并不高，另外他們的收益還跟期貨市場的變動有很大關(guān)系，銅價的上升和下降明顯影響收益。那么這就是國有企業(yè)在進入這個領(lǐng)域時面臨的一大問題，國企的考核機制是每年收益都要穩(wěn)步遞增百分之幾，而在這樣一個高波動性領(lǐng)域，我們對下屬的企業(yè)用什么樣的考核機制，包括國資委對我們用什么樣的考核機制，才能適應(yīng)領(lǐng)域的收益波動屬性呢？如何在這樣高度市場化且不太規(guī)范的危廢收運處市場協(xié)調(diào)各方利益，激發(fā)各方主體的能動性呢？這些都是我所說的“人性”的問題。

另外，雖然“金”循環(huán)領(lǐng)域呈現(xiàn)出的收益率僅為7%，但是我們要注意到一個差別，鑫聯(lián)和飛南作為民營企業(yè)，他們有很靈活的手段去調(diào)整它的財務(wù)報表。比如飛南，賬面上有20億的存貨純銅，大家知道，銅是期貨類的大宗產(chǎn)品，具有高變現(xiàn)值，企業(yè)完全可以在銅價最好的時候?qū)⑵滟u出，這樣一來就可以用存貨調(diào)整它的收益和現(xiàn)金流。這和垃圾焚燒企業(yè)較直觀的報表是不一樣的，這就是它的特點。

再往下，鋁灰行業(yè)，今年鋁灰入危，伴隨著鋁價格的走高成為了大家關(guān)注的重點，河南明泰、江蘇海光，包括我們十大影響力的瀚藍環(huán)境都已經(jīng)相繼進入到這個領(lǐng)域，這會不會成為有色金屬危廢領(lǐng)域的一個熱點呢？我們會在后續(xù)的研究中持續(xù)關(guān)注。

“金木水火土”循環(huán)不已，今天我們著重了“金”，但是在木、水、火、土的領(lǐng)域，同樣有其各自的代表企業(yè)，比如聚海環(huán)境在磷石膏的資源化上取得了突破，朗坤在生物柴油上的優(yōu)勢等等。所有這些領(lǐng)域都具有來自本身行業(yè)屬性的強大不確定性，國有企業(yè)在進入時是否針對它的不確定性在組織管理上準(zhǔn)備了相應(yīng)的防御措施，才是他們能否在這個領(lǐng)域分一杯羹的關(guān)鍵。

后面還有一個彩蛋--鋰電回收，由于時間有限，本次鋰電的介紹非常簡單，大家知道最近鋰的價格直線上揚，強勢增長帶動的是行業(yè)的高景氣，磷酸鐵鋰和三元鋰電池到2025的市場空間分別能達到57億和138億。

編輯：李丹