戰(zhàn)略剝離修復(fù)業(yè)務(wù)的：康恒環(huán)境

　　2018年8月四通股份公布重組預(yù)案，進(jìn)行重大資產(chǎn)置換，擬以8億元置出原有資產(chǎn)，同時(shí)置入康恒環(huán)境全部資產(chǎn)，作價(jià)85億元，差額部分由四通股份通過發(fā)行股份方式向康恒環(huán)境股東購(gòu)買，并進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓。通過此次借殼上市，康恒環(huán)境將實(shí)現(xiàn)對(duì)接資本市場(chǎng)。

　　從2008年成立，到次年引入瑞士VonRoll-日立造船機(jī)械爐排焚燒技術(shù)并加以吸收改進(jìn)，康恒環(huán)境迅速成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率領(lǐng)先的爐排供應(yīng)商。2014年中信產(chǎn)業(yè)基金注資康恒環(huán)境并實(shí)現(xiàn)控股，成為中信產(chǎn)業(yè)基金旗下固廢投資營(yíng)運(yùn)服務(wù)商。康恒環(huán)境自此從單一的設(shè)備系統(tǒng)集成商向焚燒發(fā)電項(xiàng)目投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)型，近兩年業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.5億元，凈利潤(rùn)1.9億元。

　　早在2013年，康恒就憑借設(shè)備進(jìn)軍土壤修復(fù)。2014年公司中標(biāo)的小南化南部地塊有機(jī)污染物修復(fù)工程（南京首個(gè)大規(guī)模土壤修復(fù)示范工程及環(huán)保部示范項(xiàng)目），主要即通過引進(jìn)日本小松設(shè)備，實(shí)現(xiàn)修復(fù)藥劑與土壤定調(diào)和快速混合，并發(fā)明了一種新型經(jīng)濟(jì)快速的VOC污染處理工藝——化學(xué)熱升溫?zé)峤馕觥Ｖ两裨擁?xiàng)土壤與修復(fù)藥劑自動(dòng)混合一體化設(shè)備仍是康恒最具代表性的設(shè)備之一（目前國(guó)內(nèi)已有廠商將其實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，參見此處）。可以看到，康恒進(jìn)軍修復(fù)業(yè)務(wù)的模式與其主業(yè)垃圾焚燒設(shè)備可謂一脈相承，即設(shè)備采購(gòu)、引進(jìn)消化吸收、國(guó)產(chǎn)、進(jìn)而提供配套工程和運(yùn)營(yíng)服務(wù)模式。筆者一度非?？春每岛愕倪@種模式，從康恒近幾年的完成的一些標(biāo)桿項(xiàng)目，包括小南化、上海寶鋼渣場(chǎng)等也能看出公司具備相當(dāng)實(shí)力。

　　然而此次借殼上市，公司計(jì)劃將土壤修復(fù)業(yè)務(wù)從母公司剝離并對(duì)外轉(zhuǎn)讓。2018 年1月，康恒環(huán)境設(shè)立全資子公司上?？岛悱h(huán)境修復(fù)有限公司，將修復(fù)業(yè)務(wù)相關(guān)固定資產(chǎn)和專利下沉至康恒修復(fù)。據(jù)坤元評(píng)估出具的《評(píng)估報(bào)告》，康恒環(huán)境修復(fù)相關(guān)的固定資產(chǎn)和專利評(píng)估值僅為 956萬(wàn)元，其中包括3臺(tái)康恒代表性的KH200設(shè)備（60萬(wàn)-150萬(wàn)）。同時(shí)，康恒環(huán)境財(cái)報(bào)顯示，土壤修復(fù)2015-2017年審計(jì)確認(rèn)營(yíng)收分別為320萬(wàn)、1815萬(wàn)、433萬(wàn)，毛利率分別為24%、36%、56%，在修復(fù)市場(chǎng)大幅增長(zhǎng)的背景下，康恒2017年的修復(fù)業(yè)務(wù)審計(jì)確認(rèn)營(yíng)收讓人有些看不明白。

　　此次剝離后，康恒的修復(fù)業(yè)務(wù)將面臨較大的不確定性。此舉是戰(zhàn)略剝離以更好成長(zhǎng)，還是出于其他考量進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整，我們且看其日后發(fā)展。

　　內(nèi)憂外患，想說跨界不容易的：三維絲

　　廈門三維絲環(huán)保股份有限公司成立于2001年，主要從事袋式除塵器核心部件高性能高溫濾料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，2010年在深圳創(chuàng)業(yè)板上市，成為國(guó)內(nèi)第一家高溫袋式過濾除塵上市企業(yè)。

　　2014年公司與技術(shù)支持鐘安良共同出資設(shè)廈門三維絲環(huán)境修復(fù)有限公司，注冊(cè)資本2000萬(wàn)元，公司持股占比90%，鐘安良持股占比10%。

　　4年過去，2017年三維絲修復(fù)營(yíng)收僅116萬(wàn)，凈利潤(rùn)-122萬(wàn)（而與之對(duì)應(yīng)的是，2017年公司整體營(yíng)收130910萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)38%，凈利潤(rùn)4211萬(wàn)元）?；仡欉^去三年的發(fā)展（2015年三維絲修復(fù)公司營(yíng)收6萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為-102萬(wàn)元。2016年?duì)I收126萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為-118萬(wàn)元。）三維絲在環(huán)境修復(fù)方面可以說是沒有任何進(jìn)步，仿佛陷入了一個(gè)泥潭，連年虧損，顯然，這種依靠母公司不斷輸血的模式不可持續(xù)。

　　公司業(yè)務(wù)拓展不力，顯然是有多方面原因的?；仡檨砜矗?/p>

　　一是技術(shù)層面：合資公司的技術(shù)支持人有國(guó)外生態(tài)治理方面的經(jīng)驗(yàn)，但與國(guó)內(nèi)的土壤修復(fù)領(lǐng)域尚不完全重疊。而2017年公司與加拿大西山公司（我國(guó)幾家主要異位熱脫附技術(shù)企業(yè)均脫胎于西山，簡(jiǎn)直可以號(hào)稱我國(guó)熱脫附技術(shù)之父）的合作也未能落實(shí)。

　　二是區(qū)位層面：公司成立于廈門，一方面福建本土沒有明顯競(jìng)爭(zhēng)者，但與此同時(shí)，沒競(jìng)爭(zhēng)者可能也是因?yàn)楸旧砀＝]有修復(fù)市場(chǎng)。據(jù)筆者對(duì)2018年土壤修復(fù)招標(biāo)項(xiàng)目進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，福建省土壤修復(fù)項(xiàng)目招投標(biāo)數(shù)量?jī)H26條，占全國(guó)的3%（該統(tǒng)計(jì)不完全嚴(yán)謹(jǐn)，但可以說明一定問題）。

　　福建省本土除了龍巖等局部地區(qū)因?yàn)榈V山開采重金屬污染以及局部地區(qū)的廢舊電子拆解和拆船廠工業(yè)污染外，省內(nèi)修復(fù)市場(chǎng)相對(duì)而言很小。

　　三是母公司層面：母公司內(nèi)部控制權(quán)的爭(zhēng)奪拉鋸戰(zhàn)依舊持續(xù)，公司內(nèi)部管理及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受到較大影響，從2016半年凈利潤(rùn)收入7180萬(wàn)元到2018年上半年虧損3302萬(wàn)元三維絲營(yíng)業(yè)收入也像坐過山車一樣，這對(duì)公司拓展新業(yè)務(wù)也產(chǎn)生了直接影響。

　　此外，公司2016年成立龍巖三維絲環(huán)境修復(fù)有限公司，希望搶占龍巖地區(qū)近乎空白的環(huán)境托管服務(wù)市場(chǎng)，并以此為基礎(chǔ)拓展環(huán)境修復(fù)等業(yè)務(wù)，截止今日也沒能有絲毫進(jìn)展。2017年龍巖三維絲營(yíng)收334萬(wàn)，凈利-180萬(wàn)。2018年成立南京三維絲，負(fù)責(zé)全方位環(huán)保工程業(yè)務(wù)。

　　整體來看，我們看空三維絲土壤修復(fù)業(yè)務(wù)，盡管對(duì)于初期的三維絲修復(fù)在不應(yīng)以簡(jiǎn)單的盈利為判別標(biāo)準(zhǔn)，但縱觀公司規(guī)模，中標(biāo)情況，技術(shù)儲(chǔ)備，團(tuán)隊(duì)建設(shè)，集團(tuán)內(nèi)二次創(chuàng)業(yè)的三維絲都只能說表現(xiàn)不合格。當(dāng)然，類似跨界失利進(jìn)軍土壤的，三維絲并不是第一人（可參見我們報(bào)告中東江環(huán)保的介紹），自然，他也不會(huì)是最后一人，只能說轉(zhuǎn)行不容易，跨界需謹(jǐn)慎。

編輯：劉影